8月9日晚间，方大炭素(600516)的半年报出炉。数据显示，方大炭素在今年上半年实现的归属净利同比下降54.27%。具体来看，方大炭素今年上半年实现的营业收入约39.39亿元，同比下降35.24%，另外，6月28日方大炭素实施以资本公积金向全体股东每股转增0.49股，共计转增8.85亿股。半年报公布的6月30日持股数据显示，方大炭素的主要股东中有6家进行了明显的减持行为。

对于营业收入下降的原因，方大炭素称，报告期产品销售价格降低所致。今年上半年方大炭素实现的归属净利润约14.48亿元，同比下降54.27%，方大炭素表示净利润下降由于报告期炭素产品毛利相比于上年同期有所下降。随着方大炭素的营收、净利润等多方面指标走低，方大炭素内部隐藏的诸多问题也暴露在大众视线。

营收、净利润双双下滑，方大炭素暴利时代结束

方大炭素曾是市场赫赫有名的白马股，公司的主要产品有石墨电极、高炉炭砖、炭素新材料和炭素用原料，产品广泛应用于冶金、化工、机械、医疗、生物等行业和高科技领域。

方大炭素的核心产品是炭素制品。2016年至2018年公司分别生产石墨炭素制品16.01万吨，17.76万吨和18.02万吨，生产量逐年上升。但销售量方面，在2016年和2017年实现销售同比增长之后，公司销售量在2018年开始下滑，如今营收和利润开始双双严重下滑。

为什么会出现这样的情况呢?首先要从方大碳素的半年报来看数据。

这一趋势在2019年表现得更加明显。根据方大炭素的半年报，2019年上半年，方大炭素营收和利润大幅减少。截至2019年上半年末，方大炭素实现营业收入39.39亿元，较去年同期下降35.24%;归属于上市公司股东的净利润14.48亿元，较去年同期下降54.27%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.65亿元，较去年同期下降56.84%。但方大炭素经营活动产生的现金流量净额今年有所上升，截至2019年上半年末，方大炭素经营活动产生的现金流量净额31.71亿元，较去年同期上涨34.35%。另外，总资产179.52亿元，较去年同期上涨34.62%。

方大炭素半年报显示，今年上半年公司营业收入同比降低35.24%，主要原因是报告期产品销售价格降低所致;归属于上市公司股东的净利润同比降低54.27%的主要原因是报告期炭素产品毛利相比于上年同期有所下降;经营活动产生的现金流量净额同期相比增加34.35%的主要原因是报告期支付的各项税费减少。

方大炭素货币资金大涨。公司货币资金64.36亿元，较去年同期上涨247.33%(较期初上证104.35%)。方大炭素表示，货币资金增加的主要原因是报告期票据到期托收所致;应收账款减少的主要原因是报告期销售收入下降。

此外，方大炭素第一大股东存在质押股份的情况。截止2019年6月30日，辽宁方大集团(4.180,-0.04,-0.95%)实业有限公司持有方大炭素股份10.89亿股，占公司总股本的40.44%，其中已质押的股份数为2.91亿股，占其持股总数的26.75%，占公司总股本的10.82%。

2019年6月24日，方大炭素发布了《方大炭素2018年年度权益分派实施公告》，公告称，本次转增股本以方案实施前的公司总股本18.07亿股为基数，以资本公积金向全体股东每股转增0.49股，共计转增8.85亿股，本次分配后总股本为26.92亿股。

核心产品石墨电极价格持续下降

让方大炭素过上了几年好日子的是这家公司的核心产品——石墨电极。2017年，受供给侧结构性改革的积极影响，钢铁行业去产能、取缔地条钢、加强环保等因素影响，电炉炼钢比快速上升，使得电炉炼钢用石墨电极需求量出现较大幅度增长，石墨电极总体价格因此上扬。

2017年4月到9月，方大炭素经历了一轮行业周期的爆发，石墨电极的价格从3万多元一吨，一直增加到12-3万元一吨。到厂里拉货的车排成长队、车水马龙。据知情者透露，方大炭素在2017年生意实在太好了，“一年赚了建厂几十年的利润总和，厂里的库存都卖空了，连以前准备当废料处理的残次品都都有人买。”

在迎来火爆行情之前，方大炭素也经历了一个长长的蛰伏周期。方大炭素前身是兰州炭素厂，始建于1965年，2002年8月30日顺利上市，系国内乃至全球石墨及炭素制品生产龙头企业，主要产品包括石墨电极、炭砖、特种石墨、锂电负极材料、碳纤维等产品，炭素制品占总营业收入的七成以上。

方大炭素是世界第二、亚洲最大的炭素联合企业和国内唯一具有生产核级炭素制品资质的企业。2006年，方大集团通过司法拍卖，获得国有企业兰州海龙科技51.62%股权，后更名为方大炭素。此前，海龙科技连续三年亏损，但易主的海龙科技在2006年立刻实现扭亏为盈，当年盈利999.9万元;2007年净利润火速上升至2.515亿元。自此，方大炭素营收净利润开始实现爆发式增长。公司的公开资料显示，公司的上游原料主要为针状焦、煅后焦、煤沥青等，产品下游主要为钢铁及磷化工等行业。

2018年方大炭素营业收入为116.51亿元，同比增长39.52%;净利润为55.9亿元，同比增长54.48%。无论是营业收入还是净利润，均是方大炭素1999年以来最佳业绩。方大炭素主营炭素产品毛利率去年达到了75.71%，同样是处于历史高位。

根据2017年8月3日统计，方大炭素的普通功率石墨电极Φ600mm规格的出厂含税价最高到9万元/吨，高功率石墨电极Φ600mm规格的石墨电极最高到13万元/吨，超高功率石墨电极同样规格的产品报价最高为16万吨。针状焦售价约1500美元/吨，按照美元兑人民币大致1:6.7来计算，约1万元/吨。

方大炭素的好日子一直持续到了今年。石墨电极价格的近两三年来一路飙升，也让国内的其他生产厂家一哄而上，逐利生产。

根据某机构分析，自2017年以来，石墨电极价格的涨幅已经非常大，如今伴随着产能逐步释放，供需关系不再紧张，石墨电极的价格从2018年7月开始大幅度的下降。受石墨电极价格大幅下降的影响，方大炭素在2018年三、四季度的营收和净利润已经出现了同比下滑的情况。实际上，方大炭素处于一个强周期性的行业中，行业景气时公司能取得非常亮眼的业绩，但是一旦行业处于下行周期，业绩大幅下滑是很难避免。

分析人士指出，方大炭素的核心产品石墨电极，价格在持续下降，这导致该公司2019年一季度的大幅亏损。尤为可虑的是，该公司在2018年的炭素制品销量为17.86万吨，同比减少了7.55%，在扩产的情况下，去年炭素制品的库存达1.04万吨，同比增长44.81%。以目前的现状来看，随着石墨电极价格的继续下行，方大炭素2019年的业绩恐怕很难超过2017年、2018年的业绩。

2019年半年报发布后，方大炭素接受了媒体采访。对于方大炭素的营业收入及净利润较上年同期均有所下降，对于业绩下降的原因，公司董秘安民表示：“自2018年第四季度以来，石墨电极产能开始持续释放，炭素行业内石墨电极市场供给量不断增大，价格总体呈现下滑，出现产品量升价跌情况，行业内石墨电极企业营业收入普遍下降，炭素产品毛利相比于上年同期有所下降。”

半年报数据显示，公司的账上有近65亿元现金，累计买入了38.31亿元的理财产品，可是却还在明显增加短期借款的规模。一边大额资金挂账闲置，一边又大量举债众所周知，贷款的利率肯定是高于理财产品的利率，因此，方大炭素有“高存高贷”之嫌。这不禁让人怀疑：方大炭素是否有那么多的资金在其账户上?

高管天价年薪却不分红管理团队减持多人员变动大

东方财富(14.530,-0.07,-0.48%)Choice数据显示，2018年高管薪酬最高的是方大特钢(8.190,0.04,0.49%)，其高管薪酬总额达到1.69亿元，其次为方大炭素，其高管薪酬总额达到1.52亿元。这两家上市公司，都是方大集团的旗下资产。方大集团是一家以炭素、钢铁、医药为主业，兼营矿山、房地产等产业的大型企业集团，通过深度参与国企改革，不断参与国企重组并购。如今方大集团控股方大炭素、方大特钢、东北制药(7.320,-0.09,-1.21%)三家上市公司，集团资产总额达716亿元，净资产413.5亿元。

具体到个人，东方财富Choice数据显示，2018年共有48位上市公司高管薪酬超过1000万，其中方大炭素党锡江以4076.97万元领跑高管薪酬榜，紧随其后的是方大炭素的杨光，2018薪酬为4042.31万元，方大特钢董事(离任)钟崇武以4035.10万元排名第三。

2019年4月底，方大炭素披露其2018年年度报告。数据显示，公司2018年度实现营业收入116.51亿元，同比增加39.52%，归属于上市公司股东的净利润55.93亿元，同比增加54.48%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.26亿元，同比增长58.07%，基本每股收益3.21元，同比增加52.13%。

按理说公司取得了这么好的业绩，多少也应该给股东一些甜头。然而，年报披露同日方大炭素还披露了公司2018年度分配方案。为满足公司生产经营和项目建设的资金需求，保证公司发展及股东的长远利益，将以2018年12月31日总股本18.07亿股为基数，以资本公积向全体股东每10股转增4.9股，共计转增8.86亿股，转增后公司总股本变更为26.93亿股，不分红，不送红股。

方大炭素公司虽然不现金分红，但对于高管的薪酬激励却非常大方。据东方财富Choice数据统计，截止2019年5月5日，A股3610家上市公司中，除少数延时披露年报以及未披露薪酬数据的公司外，方大炭素的董事长党锡江2018年度薪酬达到4076.97万元，成为了2018年A股公司拿钱最多的董事长。

此外，据东方财富Choice数据统计，2018年A股公司合计员工薪酬支出39956.9亿元，合计高管年度薪酬总额272.67亿元。从高管2018年度薪酬总额来看，有4家公司高管年度薪酬总额超过1亿，其中，与方大炭素同为兄弟公司的方大特钢以1.68亿元的高管年度薪酬总额位列榜首，方大炭素则以1.52亿的高管年度薪酬总额，排名第二。

值得一提的是，高管薪酬虽名列前茅，4月27日方大炭素多位高管发生减持公司股票行为，其中董事、副总经理杨远继减持8万股;副总经理胡建忠减持20万股股票;副总经理陈立勤减持6万股;董事闫奎兴减持45万股股票。

据相关资料统计，自2018年末至今，公司董监高合计减持公司股份数量315.22万股，减持参考金额为4938.8万元。

另外，8月10日公司发布公告，2017年股权激励计划授予股票期权第二个行权期行权条件和授予限制性股票第二个解锁期解锁条件已经成就，同意符合条件的 231名激励对象行权，对应的股票期权行权数量为28,219,110份，行权价格为5.0604元/股。本次2,821.91万股行权股票将在8月15日上市流通，占解禁后流通股的1.04%。

“公司的高管更换特别频繁，可以说很多主管是无心搞生产经营了。所以，出现高管解禁股票的情况也不奇怪。”据知情者透露，方大炭素的高管们很多都想在解禁期到来后，将手中的股票卖掉变现，因为“谁也不知道还能干多久。”