2019年公募基金尤其是权益类基金逆市场趋势净值普涨吸粉无数。在2019年底，公募基金业内人士曾表示，投资者2020年应降低投资收益预期，但截至目前为止，权益类基金平均收益已然超越去年全年，在连续两年逆天高收益后，明年市场走向如何?基金经理及投研总监如何把脉明年形势?中国网财经记者整理数份基金公司2021年投资策略，公募基金依然好看市场结构性机会，强调顺周期及把握优质龙头个股机会。

同花顺iFinD数据显示，截至12月8日，403只普通股票型基金(A/C类份额分开计算)今年年初以来平均上涨49.10%，997只偏股混合型基金(A/C类份额分开计算)平均上涨47.45%，3265只混合型基金(A/C类份额分开计算)整体平均上涨36.27%。截至目前，主动权益类基金平均收益已然超过2019年全年平均水平，公募基金业绩连续两年交出“满分”答卷。

不过，疫情已然在全球蔓延、英国脱欧“黑天鹅”隐现、全球经济复苏已然存在未知数，2021年世界经济形势及投资机会在何处?

2021年国际和国内经济形势展望

上投摩根基金表示，2021年中国经济将进一步走出疫情冲击，预计全年实际GDP同比将恢复到疫情前水平，或至7%以上。从2020年年中以来，经济增长结构上的内生动力逐步增强。在此背景下，制造业投资、可选消费有望后来居上。服务业恢复仍较为滞后，但随着全球疫苗取得积极进展，有望在2021年迎来更明显的修复。货币政策方面，随着复苏的确认，货币政策状态更趋中性。

大成基金分析，疫情正在加速改变全球政治经济长期格局。截至2020年底，G20国家财政刺激规模超10万亿美元，全球杠杆率攀升，债务风险积聚，中长期通胀预期中枢上行。同时，部分疫情高风险国家对外转移矛盾，全球化红利消退，脱钩风险加大。

大成基金认为，合当前社融的趋势判断，大成基金认为，2020 年4季度经济复苏进程仍将持续，趋势或将延续至2021年上半年。预计2021年上半年经济同比增速数据将较为亮眼(2020年上半年基数低)，下半年经济增长或依旧承压，主要由于：政府方面，去杠杆仍是中长期政策取向;企业方面，目前仍处“三表修复”期，资本开支意愿依然较低;居民方面，收入增长压力较大。2021年基本面研究的关键点是寻找经济内生动力(制造业投资、库存和可选消费)的向下拐点。

诺德基金经理曾文宏认为，从经济层面展望2021年，待美国新一任总统拜登上任后，中美关系在未来会如何发展是大家关注的，美国的财政刺激退坡，货币依旧宽松甚至有加码的可能，而欧洲，可能大概率继续宽货币政策刺激财政。预计2021年新冠疫苗推出之后，疫情将得到控制，全球经济复苏亦将逐步开启，这些因素影响下，我国出口大概率不会出现“断崖式”下跌。同时，我国货币政策继续灵活适度，经济明年一致预期看好。

2021年权益类市场展望

上投摩根基金分析认为，在全球复苏共振的主题下，预计A股上市公司2021年全年盈利增速有望回到10%以上。总体而言，2021年流动性对市场的影响将逐步走弱，基本面的重要性进一步提升;一季度处于典型的复苏中期，盈利改善、政策相对友好，仍然是较好的做多时间窗口。二季度以后则需要关注政策的风向，业绩确定性较高的行业或有持续超额收益。

诺德基金投资总监朱红则持谨慎乐观的态度。朱红表示，首先，经济处于持续复苏过程中，这可以从近期经济和金融等数据得到确认，企业的盈利在持续改善，明年的企业盈利增速大概率会较今年有大程度提升。其次，从估值水平来看，部分板块今年虽然不便宜，但结合业绩增速切换到明年估值来看，我们判断仍然合理，部分传统产业仍存在低估板块，我们认为市场整体估值尚未出现泡沫化，处于合理区间内。最后，从流动性看，财政货币政策大概率将会回归中性，充裕流动性预计将出现边际变化，这是影响明年市场的一个重要变量，明年估值较难出现类似今年的大幅攀升现象。所以我们认为明年的市场很可能存在着结构性机会，同时疫情本身也是一块试金石，一些中小企业退出市场，落后产能快速出清，龙头公司凭借质量、品牌、渠道等优势，进一步扩大市场份额，获得更大竞争优势，明年更大概率将是赚企业盈利增长的钱。

景顺长城总经理助理、股票投资部总监兼基金经理余广认为，在余广看来，当前A股市场的外部环境有利有弊。从正面因素上看，随着新冠疫苗的问世，全球经济预计将迎来全面复苏，上半年迎来阶段性盈利高点，因而基本面将保持良好的态势。其次，经过这次疫情，中国的制造业各种优势是越发凸显，在全球产业链中的地位更加巩固。

与此同时，余广也看到了市场的一些风险因素。余广指出，因疫情原因，今年在货币政策、财政政策较为宽松，流动性相当宽裕。预计明年政策将有所收缩，对市场的流动性将会产生一定影响。此外，余广察觉到部分存在着个股估值过高与其基本面不太匹配的问题，而资金的大量进出亦会影响市场的波动。整体上2021年A股大概率将延续结构性行情，投资机会更偏向于优质个股。

景顺长城股票投资部副总监、基金经理韩文强表示，2021年，市场处在经济好流动性弱或经济与流动性边际同时向下的区间，行情的高点可能在一季度前后。全年市场将大概率呈现前高后低或宽幅震荡，大小市值风格收敛，风险偏好高的开年可以交易高贝塔板块，随后以高股息进行防御，伺机而动。

2021年行业配置展望

大成基金建议寻找低估的顺周期细分行业。从目前披露的2020年3季报业绩预告来看，下述行业盈利确定性较强：第一，受益于海内外经济修复的顺周期行业，如化学制品、造纸、基本金属等;第二，受益于行业景气回升的汽车、军工、新能源产业链等;第三，前期有所调整，基本面仍有支撑的电子制造业等。

国投瑞银基金权益研究部负责人桑俊表示，关注高景气的制造业，拉动就业、改善消费的顺周期板块。王胜认为科技是重点方向，随着中概股回归港股，港股中科技龙头也值得关注，可以在阶段较好价格买入中长期成长的上市公司，以及看好相关顺周期板块。

诺德基金投资总监朱红认为，消费、高端制造、新能源是未来最主要的三个方向。

景顺长城总经理助理、股票投资部总监兼基金经理余广表示，在偏谨慎的看法之下，均衡配置行业会是相对较好的选择。从全年来看，大消费和科技板块依然是投资主线。同时，产业升级也是他比较看好的一个重点方向。余广强调，中国经济未来的发展动力，基本上集中在消费升级、产业升级以及科技这些方面。目前，中国经济进入到结构转型阶段，消费和科技已经接过传统行业的大旗，承担起拉动经济增长的角色。因此，从这点来看，这些方向是值得重点关注的。

上投摩根基金表示，行业上相对看好金融、有色、化工、汽车、家电、新能源车、消费电子、光伏、军工等。

博时基金魏凤春认为，结构上，2021Q1前顺周期依然有反复表现的机会，2021Q2消费胜率高，成长更好的机会在2021H2，提前储备类似消费电子/医疗器械/游戏等成长细分品种的来年潜在机会。

2021年债券市场展望

从三季度至今，因流动性、国企信用事件等因素，债券市场仍处于震荡行情中。

对于债券市场后续行情，东方基金刘长俊认为，如果从周期视角解读，债券市场经过前期调整，现在应处于熊市周期的后半段，目前向上看不到大幅的上行空间，向下也没有大的下探空间，短期来看，债市仍处于震荡阶段，需要灵活把握结构性机会。再把目光放长远一些，明年变数可能比较大，包括中美关系、疫苗是否会面市、经济恢复的情况、货币政策等都会有较大的影响。若明年货币政策继续保持中性，主要通过MLF和OMO等方式投放流动性，资金面相对来说会是紧平衡的状态。就投资行为而言，根据市场情况随时调整组合，择机做投资交易应是上策。

上投摩根基金指出，从目前来看，利率债已经有一定的投资价值，如果明年经济增长动能有所减弱，有望带来更好的利率债配置机会。信用债方面，经济增长对信用基本面的积极影响边际减弱，更应关注市场风险偏好收缩后，信用债主体融资能力的变化。目前，信用债绝对收益率水平已经逐渐具有配置价值。可转债方面，当前估值在历史上偏高位置，从配置价值上不如正股，需等待后续更好的配置时机。

工银瑞信基金张洋认为，从长期来看，全球经济增长动力相对匮乏，而中国是全球范围内“唯一的亮点”，目前中国债券收益率水平比其他欧美国家收益率更高一些，也反映出我国能有正常化货币政策、较好的经济增长水平。“全球经济增长水平处于下降过程中，尽管绝对水平上中国依然是更高的，而从长期角度出发，中国无风险利率、债券收益率水平可能也会随着全球趋势下降，因此固收领域长期上机会较大。”

泰达宏利基金投资总监刘欣认为，债市经历5月以来的下跌后，债市利率进一步向上空间有限，长期配置价值已经显现。

2021年海外市场投资领域展望

上投摩根表示，2021年美股和亚股值得关注，细分领域来看，可重点关注能源、工业、可选消费等受疫情影响较大的行业;而科技和医疗保健等行业预计将在2021年保持增长，可中长期关注。

谈及港股市场，景顺长城总经理助理、股票投资部总监兼基金经理余广表示，相对A股，当前港股的性价比较为突出。余广指出，虽然今年以来港股的表现相对落后，但可以看到A股和H股的差价越来越大。而从股息率角度来看，与全球主要市场相比，港股的股息率相对较高。因此，从估值上看，港股还是相当有吸引力的。更重要的是，港股市场汇聚了一批优质的中国科技互联网企业，加之中概股回归港股的热潮，港股上市公司的结构已然发生转变，更加贴合中国经济发展的未来趋势。另外，港股市场大多数的上市公司来自于中国内地，这些企业更加受益于中国经济的发展成长。从上述这些角度来看，余广坚信，港股是值得投资者重点关注的市场。

黄金方面，博时黄金ETF基金经理王祥表示，国际金价在疲软的非农数据下剧烈波动，但最终多空力量仍呈现僵持，从ETF的流量来看，上周金价反弹的过程中资金仍在呈现流出的态势，不能排除短期金价出现二次探底的可能。不过，展望明年一季度，黄金或许又将等来一段相对确定性较高的时段，一方面是美国大选尘埃落定后的外部地缘博弈明朗化，部分地区事件以及原油OPEC+最终的后续减产协议走向都可能将在1月逐渐展开。另一方面，中国的春节黄金消费旺季即将到来，去年被疫情压抑的节日社会活动需求，有望对今年的黄金消费构成额外补偿。最后，美国两党的财政刺激方案也有望在大选权利移交完成后宣布出炉。综合来看，短期黄金市场的探底整理仍是布局未来的较好时间窗口。

(记者 张明江)