由实“鼠”不易，到“牛”转乾坤。资本市场正处于大变局，牛年第一个交易日，我们畅想公募基金今年表现：

//一、盈利还能超万亿? //

2019、2020年公募盈利连续超过万亿元，接连刷新公募年度盈利新高。2021年公募基金盈利还能超过万亿元吗?

盈利能否超万亿元，很大程度上要看权益市场的表现。Wind数据显示，2019、2020年偏股基金(股票型加混合型)合计盈利8236亿元、16719亿元，占据当年盈利七成及以上。

不过，过去两年结构性行情，大盘成长风格已处于超涨状态，今年公募基金盈利过万亿恐怕要依赖多点开花。值得关注的是，从下面几点看，牛年公募基金具备多点开花的条件。

//二、板块轮动为期不远? //

自2019年A股反弹以来，大盘成长风格持续占优。Wind数据显示，2019年1月1日至2021年2月10日，国证风格指数中，大盘成长上涨193.6%，而大盘价值、中盘价值、小盘价值涨幅均在30%多。

从估值看，大盘成长2月10日市盈率为44倍，处于近10年的100%分位，也就是估值处于近10年最高位。不过，小盘价值市盈率为13.97倍，处于近10年的12.1%分位;中盘价值市盈率为14.14倍，处于近10年的37.7%分位，估值还处于相对低位。

谈到大盘成长，不能不提贵州茅台，2月10日收盘价已达2601元。中信证券给予其未来1年的目标价为3000元，也就是未来一年股价还有约15%的上涨空间。如果大盘成长指数跟随上涨15%，其他风格指数如果延续横盘表现，恐难支撑公募基金2021年盈利超万亿元。

国信证券燕翔指出，这种极端分化抱团行情出现在岁末年初(11月至次年1月)的概率较大;这主要是因为年末机构排名战引发的抱团行情，抱团品种业绩的向好预期难以被证伪，但后续行情大概率会扩散或板块轮动。

//三、债基已具备布局价值? //

1月29日国内银行间市场隔夜利率创出了2013年“钱荒”之后的最高值。市场中有关货币政策是否到了收紧拐点的讨论随之升温。

随着经济的持续复苏，货币政策也将逐步摆脱“危机处理模式”，回归正常化。不过，货币政策退出宽松，并不意味着收紧。

考虑到当前消费端复苏进程慢于供给端，加上疫情并没有完全得到控制，2021年货币政策以“稳健”为基调，货币政策不具备大幅收紧的空间。2月10日，十年国债、十年国开收益率分别为3.2449%、3.7162%，已攀升超过疫情前的水平。

天风证券孙彬彬认为，2021年利率大概率区间震荡，重申十年国债3.2%、十年国开3.7%存在安全边际。中信证券明明指出，票息攻守兼备，是度过震荡市的良药。

//四、美股QDII还能延续牛市? //

美股市场的泡沫已经不再是什么新鲜话题，很多指标都直指泡沫的存在以及风险，比如“巴菲特指数”即美股市值和GDP的比值已经来到了历史高位，意味着美股估值较高的风险。

尤其2021年以来美债收益率走高，考虑到两者的反向关系，认为美股将回调的声音渐起。不过，美股与美债实际利率有较稳定的反向关系，而不是名义收益率。当前美债实际收益率仍在走低，且处于明显负值区域，美股延续升势可能性更大。

星展银行倪嘉洁表示，泡沫并不意味着美股不再具有投资价值。对待美股泡沫，除了惧怕，还可以享受泡沫带来的红利。利用杠铃策略，把握市场节奏，持续配置。只要美联储没有准备退场，那就继续享受泡沫带来的红利。

//五、港股基金焕发新机? //

2021年港股拥有几个鲜明的标签。首先，港股估值在全球主要权益市场范围内处于较低水平。其次，港交所上市制度改革后，允许同股不同权、二次上市企业上市，降低不盈利科技企业的上市门槛。再者，中概股近两年加速回归，港股已成为优质科技企业二次上市的首选地，港股构成更加多样。

华泰证券林晓明认为，南向资金在2021年规模大幅增加，规模迈上新台阶后一般较难下降，未来或成为支撑港股的重要力量。仍看好港股后市表现，并认为港股或强于A股。

//六、大宗商品结构性行情可期? //

经济复苏叠加商品结构性的供给不足，都是本轮商品上涨的主要逻辑。中国城市化进程已经接近尾声，再次启动大规模投资的可能性很小。被寄予厚望的印度资本支出绝对规模太小，未来几年都无法在大宗商品市场发挥主导作用。大宗商品出现超级牛市的概率低，但结构性行情可期。

由于中美在大宗商品消费量中的占比高，因此中美需求复苏的可持续性是观察此轮大宗商品价格上涨的基本面因素。

中金公司指出，今年商品价格相对表现分化，油价和金价是非常重要的分水岭，最看好石油，相对看好农产品和铜，看空贵金属和黑色品种。

//七、哪个板块站牛年C位? //

鼠年白酒、新能源汽车板块可谓占据着C位，白酒指数上涨达138.9%，位居所有主题板块前列。新汽车产业在未来5年中的高速增长是确定性的，但当前部分品种的估值已经处于高位，股价已经较大程度反映了未来业绩成长性的预期。

现在预判牛年谁站C位仍有难度。不过，我们可以从基金公司的调研动向，发现哪些板块吸引着公募基金的眼球。

Wind数据显示，2021年1月1日至2月10日，公募基金共进行了3518次上市公司调研，是各类机构中调研次数最多的。从行业分布看，对电子行业调研757次，调研了58家上市公司，是调研次数、调研公司家属最多的行业;机械设备和化工紧随其后。

//八、公募基金还能新发超3万亿吗? //

公募基金2020年新发募集资金3.16万亿元，超2017-2019三年新发募集之和。不过2021年有较大概率挑战这一高度。

Wind数据显示，截至2021年2月10日，公募新发募集已达7075亿元，一季度新发募集规模可望超过2020年3季度创下录得1.275万亿元的记录。

在“促进居民储蓄向投资转化”政策引导下，公募基金正扮演核心角色。目前存款利率较低，同时替代存款的固定收益产品也没有提供太多有吸引力的收益率情况下，储蓄搬家有望成为近年趋势。

相关优选基金：工银瑞信文体产业A(001714.OF)、易方达7-10年国开行C(009803.OF)、汇添富全球消费人民币A(006308.OF)、华宝标普油气A人民币(162411.OF)。

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