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央行降准25个基点，如何解读，未来有何可期?

央行再次降准25个基点

3月17日，央行宣布决定于2022年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。这是继2022年4月和11月分别降准25个基点后第三次降准25个基点。鉴于小型银行的存款准备金率在2021年12月的降准中已经下调至5%，本次降准主要影响大型银行(本次降准后存款准备金率为10.75%)和中型银行(存款准备金率为7.75%)。金融机构的加权平均存款准备金率将从之前的7.8%降至7.6%左右。今日央行宣布降准略超市场预期。我们的基准预测(参见近期宏观观点和2023年主题和变数)假设今年有一次降准，不过本次降准时点略早于我们此前预期。

本次降准有助于保持流动性合理充裕并降低实际融资成本

2022年11月降准释放了长期资金约5000亿元并降低金融机构成本每年56亿元。鉴于本次加权平均的存款准备金率降幅(0.2个百分点)略小于11月，本次降准释放的流动性规模和降低的金融机构成本可能略低于11月。但无论如何，本次降准有助于降低银行业和实体经济的综合融资成本。此外，我们预计央行将推动商业银行进一步下调存款利率，从而降低银行的整体融资成本，为下调LPR释放空间，尽管我们预计年内不会下调MLF等政策利率。考虑到去年11月和本次降准、以及未来可能的存款利率进一步下调，我们认为年内LPR有可能小幅下调10个基点，进而有助于降低实体经济的实际融资成本和房贷利率。

货币信贷政策宽松积极，从而支撑经济复苏

两会政府工作报告重申“稳健”的货币政策要“精准有力”，保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，并降低实体经济的实际融资成本。本次降准之后，我们预计年内央行可能不再降准、或至多再降准25个基点，并继续使用再贷款等工具确保流动性合理充裕。此外，在1-2月信贷超预期“开门红”之后，本次降准也有助于提升银行信贷投放能力。我们预计2023年信贷增速可能会维持在10%左右，如果未来政策支持力度强于预期，信贷增速可能将进一步上行至11%。我们维持对2023年GDP同比增长5.4%的预测，并预计一季度环比增速好转(同比增长2.9%，且面临一些上行风险)，二季度GDP环比增速进一步反弹(同比增长7.6%)。

(本文作者介绍：瑞银证券中国首席经济学家。)