王填的商业版图步步高(5.630, -0.27, -4.58%)(维权)(002251.SZ)未能如愿。

1995年创业，取名步步高，2023年，王填失去步步高。近30年的商旅生涯，以王填转让控制权套现离场剧终。

(资料图片仅供参考)

长江商报记者发现，步步高的日子比较难过。4月14日晚间，公司发布业绩预告下修公告，2022年全年，预计亏损20.50亿元至26.50亿元，涉及资产减值、公允价值下降等。

市场人士称下修业绩预告，存在财务洗澡之嫌。但也有观点认为，步步高的问题，不只是更换实际控制人那么简单，想要恢复造血能力也不是易事，在巨大财务压力之下，求生仍然艰难。

作为民营商超第一股，步步高为何不能步步高?王填全国性跑马圈地式扩张、投资房地产，这些盲目追求规模的异常之举，在新时代商业趋势之下，一败涂地或许不可避免。

步步高，未来该如何走?值得继续关注。

下修业绩预告巨亏超20亿

步步高向市场释放了进一步的负面消息。

根据最新公告，步步高下修业绩预告，公司预计全年实现归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)为亏损20.50亿元至26.50亿元，上年亏损1.84亿元，同比增亏1013.33%—1339.18%。预计实现扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)为亏损19.50亿元至25.50亿元，同比增亏338.93% —473.98%。

三个月前，即今年1月15日，步步高发布业绩预告，公司2022年的净利润为亏损13亿元至19.50亿元、扣非净利润为亏损12亿元至18亿元，同比分别增亏606.01%—959.02%、 170.11%—305.16%。

当时，步步高称2022年，公司战略重大调整，除购物中心和百货店外，自四季度开始，通过关停并转从四川市场全面退出，江西市场大幅收缩至新余、萍乡、宜春三地(临近湖南的城市)；湖南、广西两省也同步关停并转低效亏损门店。同时，受疫情常态化影响，居民消费复苏缓慢，加之渠道竞争激烈，公司经营内外环境面临较大压力，导致业绩大幅下滑。

时隔三个月，步步高净利润下修7亿元、扣非净利润下修7.50亿元。为何有这么大的变化?

步步高解释，随着会计师事务所对公司年报审计工作的深入，结合评估师事务所评估业务的最新进展，公司对部分会计判断作出调整。结合目前实体零售消费复苏缓慢等外部经济环境的影响，对预期进行了更谨慎性的判断，公司预计目前商誉减值金额超过原预估金额约 1.8 亿元。公司超市从四川、江西市场退出、收缩后，公司对四川、江西地区的递延所得税资产进行了全部冲销。公司2022年末基于未来规划及经营预期，对母公司及其他子公司的可弥补亏损确认了递延所得税资产。基于更谨慎性的原则，认为应充分考虑目前实体零售面临的外部环境的影响，对部分可弥补亏损金额确认的递延所得税资产进行冲回，调整金额约4.3亿元。此外，预计投资性房地产账面价值与评估机构评估的公允价值存在差异，预计投资性房地产公允价值下降约0.5亿元。

对于步步高大幅下修业绩预告，采取更谨慎性原则，有市场人士认为，步步高是在进行财务洗澡，以便2023年轻装上阵。

今年1月，步步高易主，湘潭产投产兴并购投资合伙企业(有限合伙)(以下简称湘潭产投)成为其控股股东，湖南湘潭市国资委成为其实际控制人。

上述市场人士认为，新主对资产全面清理，给下一步经营创造较好经营环境，属于正常现象。

无论怎么看，步步高不可避免的巨亏，对步步高而言是元气大伤。

2008年，作为民营商超第一股，步步高登陆A股市场。2008年至2021年，14年间，公司实现的净利润累计数为26.30亿元。2022年，公司的净利润预计亏损数的上限为26.50亿元。由此可见，2022年一个年度的亏损，亏掉了过去14年的积累。

流动负债160亿重压的难题

步步高的无奈易主，是王填留下的烂摊子。如何脱困，面临严峻考验。

在外界看来，步步高大幅亏损、易主，是王填主导之下的经营不善。实际上，用“经营不善”四个字不足以概括，恐怕要加上“盲目、激进”四个字更为全面。

步步高也曾有过辉煌。2008年6月登陆A股市场，2019年，公司营业收入达到巅峰时期的197.25亿元，相较于2008年的52.01亿元，11年规模翻了3.79倍。2013年，公司净利润曾达4.15亿元。

2019年底，公司总资产243.78亿元，2007年底，上市前一年，总资产为15.06亿元，12年增长15.18倍。

规模大幅增长源于扩张。步步高走出湖南，向江西、四川、重庆等地市场进发，打造全国连锁商超。2013年，公司门店总面积180万平方米，2021年达458万平方米，但门店坪效则从2017年0.59万元持续下跌至2021年的0.43万元。

2012年开始，电商崛起，步步高的商超主业盈利能力开始下滑。2014年，公司寻找转型，发力线上销售，打造云猴大平台生态系统。但超10亿元投资未见成效。2018年8月，随着子公司湖南云猴数据科技被步步高吸收合并而注销。

此时，王填谋求的还是扩张。2014年、2017年，步步高分别以15.75亿元、2.26亿元收购南城百货100%股权和梅西商业94%股权。收购加剧了经营压力，2021年及2022年上半年，南城百货净利润为-2244.62万元、571.96万元，2021年，梅西商业亏损9144.24万元。

王填还热衷投资房地产。2008年—2017年的十年间，步步高累计出资超41亿元投资房地产。粗略统计显示，2018年—2022年上半年，步步高累计投资近68亿元用于自建房地产。

截至2022年三季度末，步步高投资性房地产高达150.71亿元，约占总资产302.98亿元的一半。

商业生态变了，步步高商超主业盈利能力下滑，商业地产承压，在疫情影响之下，步步高的危机被放大，经营变得举步维艰，财务风险凸显。

2020年，步步高净利润为1.12亿元，同比下降35.35%，2021年为亏损1.84亿元。2021年底，公司资产负债率攀升至76.44%。

截至2022年9月底，步步高账面货币资金9.18亿元(含受限)，对应的长短期债务为95.66亿元，债务是货币资金的10倍。期末，公司流动负债160.11亿元，远高于29.91亿元流动资产。前九个月，公司的财务费用就达4.45亿元。

经营难以为继，王填夫妇通过协议转让股权、表决权委托等形式，将步步高控制权让渡给湘潭国资，套现5.18亿元。此外，其还通过二级市场减持套现近亿元。截至目前，合计套现超过6亿元。

市场担忧的是，王填上岸了，但步步高仍然处于困境中，步步高该如何走，才能走出困境。