运动鞋服：运动鞋服板块短期销售领先服装大盘，长期赛道景气度高。

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1）Q2运动品牌商终端流水延续Q1向好态势，同时折扣以及库存质量健康。我们预计运动品牌4月终端流水均展现快速的增长（李宁/安踏/Fila/特步4月流水增速分别为20%+/双位数/40%+/35%+），5-6月随着基数不断走高，流水增速对比4月份放缓，对比19年同期仍呈现稳步复苏态势。在流水的稳健复苏下，标的公司终端库存以及折扣也均在持续改善，目前行业公司库销比基本都在4-5之间。当前我们核心推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别21/22/17倍，估值也处于历史低位。

2）以Nike、adidas为代表的国际品牌大中华区销售逐步向好，当前我们推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为16倍。

时尚服饰：A股品牌服饰个股基本面差异带来的投资机会仍值得继续关注。

1）高端运动休闲男装基本面稳健修复，我们估计海澜之家2023Q2收入同比2021年健康增长个位数、业绩表现预计好于收入，比音勒芬/报喜鸟2023Q2收入及业绩仍有望保持快速增长。我们核心推荐【比音勒芬、报喜鸟、海澜之家】，对应2023年PE分别为21/14/11倍。

2）关注低估值、业绩具备弹性的品牌服饰标的，短期女装及家纺流水恢复速度较慢，但降本控费预计在全年业绩层面将会有明显体现。关注地素时尚、罗莱生活，当前对应2023年估值分别为12/13倍。

纺织制造：下游库存改善预计将带动订单逐步好转，中长期龙头受益。服饰制造公司2023Q2报表端表现预计仍较弱，但2023Q3基本面改善确定性强，下游品牌客户库存去化，Nike集团5月末库存金额同比持平/库存量下降双位数。建议关注龙头申洲国际、华利集团，对应2023年PE分别为22/19倍；关注细分赛道伟星股份、新澳股份。

黄金珠宝：行业边际改善，长期关注渠道渗透率高、产品差异性强的品牌公司。6月以来珠宝消费整体仍延续向好趋势，2023年消费场景修复，行业需求可期，头部公司门店数量规模快速扩张，财务表现预计优于大盘，当前建议关注龙头【周大福】，对应FY2024PE为21倍；关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2023PE为18/14/17倍。

风险提示

下游客户订单波动影响营业收入。

海外业务拓展不及预期。

棉价波动风险。

外汇波动风险。